2019年大部分時間，螺紋鋼表現強于熱軋卷板，背后的行業邏輯是房地產行業明顯強于制造業。11月中下旬以來，螺紋鋼價格受季節性淡季影響而有所走弱，當前全國主要城市建筑鋼日成交量已從9—10月高峰下滑至15萬—16萬噸水平，且建筑鋼需求存在進一步走弱的預期。不過，11月以來，板材需求改善，熱軋卷板表現強于螺紋鋼。
螺紋鋼下游需求走弱
螺紋鋼下游需求主要體現在房地產行業，從國家統計局公布的最新數據來看，10月房地產仍是高增長，但11月單月則明顯走弱。11月房地產新開工面積增速環比下滑26.11%至-2.88%；施工面積增速環比下滑22.78%至-2.59%；土地購置面積增速環比回落13.57%至-0.77%。由此可以看出，新開工面積和施工面積增速環比均下滑，竣工面積增速環比改善，但螺紋鋼需求主要體現在開工階段和施工階段，竣工階段對螺紋鋼需求量少。
從庫存變化來看，自12月5日當周螺紋鋼庫存出現向上的拐點，目前庫存持續上升。從時點上看，當前以螺紋鋼為主的長材基本可以確認進入社會庫存增加階段，但板材整體社會庫存仍在下降。
熱軋卷板終端需求全面改善
熱軋卷板的下游需求主要體現在工程機械、汽車、家電、金屬集裝箱等行業。我們對終端幾個行業進行相關研究，發現終端需求在改善。
工程機械方面，據中國工程機械工業協會最新統計數據，2019年11月，共計銷售各類挖掘機械產品19316臺，同比上漲21.7%。國內市場銷量17159臺，同比上漲21.2%；出口銷量2157臺，同比漲25.6%。預計2020年挖掘機銷量將迎來開門紅，2020年一季度在高基數下同比增速仍有望在10%—20%。
汽車方面，中汽協發布11月國內汽車產銷量數據顯示，11月我國乘用車產量216.3萬輛，同比增加1.9%；乘用車銷量205.7萬臺，同比減少5.4%。11月新能源汽車產量9.5萬輛，同比減少41%；新能源汽車銷量9.5萬輛，同比減少43.9%，連續五個月同比負增長，但降幅沒有進一步惡化。從11月汽車數據來看，終端需求整體仍較弱，但從環比數據來看，乘用車終端日均銷量好轉，汽車市場最差時刻已經過去。
家電方面，11月家電零售改善，空調改善最明顯。AVC數據顯示，空調行業11月線上、線下零售同比分別大增62%和35%，相比10月出現明顯反彈。AVC數據顯示，11月冰箱市場線上、線下零售同比分別增長21%和13%。洗衣機方面，洗衣機線上、線下零售額同比分別增長16%和8%。11月家電數據強勁反彈，主要受益于“雙十一”促銷帶動，家電品種回暖超預期。
金屬集裝箱方面，11月金屬集裝箱單月產量下降16.90%，1—11月金屬集裝箱累計產量同比下降36.60%。而10月當月產量同比下降37.50%，1—10月累計產量同比下降37.90%。11月金屬集裝箱降幅大幅收窄。
從熱軋卷板庫存變化來看，10月全國主要城市熱軋卷板庫存量從高點持續回落，當前庫存量已創出年內新低。從制造業庫存周期來看，制造業主動去庫存已趨于結束，后期或迎來主動補庫存周期，制造業對卷板的需求將上升。
此外，今冬北方地區環保限產力度超預期。今年9月下旬，生態環境部發布了《京津冀及周邊地區2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》，對2019—2020年秋冬季大氣污染防治的總體要求做了部署。此前市場預期今年秋冬季環保限產將邊際放松，但實際執行情況超預期。由于今年受厄爾尼諾極端天氣影響，北方地區空氣質量普遍較差，北方多地啟動大氣污染管控預警機制，實際執行力度超預期。北方地區熱軋卷板產能占比較大，預計熱軋卷板供給壓縮將強于螺紋鋼。
（作者單位：中集同創）
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